Coinbase、Binance、Unsiwap等6大交易所运营数据4个维度综合对比

4月14日，全球知名交易所Coinbase将在纳斯达克上市。 据业内人士透露，Coinbase上市后估值或超过1000亿美元。 作为美国最大的合规交易所，Coinbase的上市有利于加密货币行业走向合规，增强传统金融市场对加密货币行业的信心。

受Coinbase利好上市影响，近期交易所平台币屡创新高。 Warren随即发布了《Coinbase上市带动平台币大涨，详细盘点币安币、UNI等8大平台币》一文，但这篇文章只是对平台币的介绍，并未提及估值。 那么，与Coinbase相比，这些平台币究竟是高估了还是低估了呢？ 本文将从数据指标、行情分析等多个维度带你一探究竟。

一、主流交易所运营数据概览

交易所方面，我们选择了Coinbase、Binance、Huobi、Okex、FTX等领先的CEX。 此外，今年比较火的去中心化交易所Uniswap也被列入了对比。 指标方面，我们选取​​交易量（现货、衍生品）、净利润、总市值、市盈率等指标。

币小宝行情数据显示，今年3月，币安在现货和衍生品市场遥遥领先。 现货市场，币安以7570亿美元的交易额位居榜首。 在衍生品市场，币安突破万亿，紧随其后的是Okex和火币，成交额分别为4200亿和3300亿。

在费率方面，各大交易所的费率略有不同，少数做市商费率可以达到负值（意思是做市商赚取手续费）。 费率按0计算。

公开上市文件显示，Coinbase一季度主营收入为18亿美元，其他平台盈利数据暂未公布。 根据交易量和费率数据（现货取最高费率的40%左右，合约取中间值），我们可以大致估算出各大交易所的季度利润表如下。

据测算，币安一季度营收可达13.8亿美元，与Coinbase 18亿美元的营收相比仍有一定差距。 OKex和火币的收入约为5亿美元。 Unsiwap 是一个去中心化的交易所。 ，目前的手续费收入完全分配给了做市商，实际上没有任何收入。

由于各大交易所手续费率不同，币安的主要收入不如交易量第一的Coinbase； 此外，除了交易业务，Coinbase Capital也是重要业务之一，而币安、火币、Okex、FTX虽然都有投资部门，但业务规模比Coinbase小。

2.市场分析

虽然目前平台币的涨势喜人，但仅从收益的角度来评估市值过于简单。 这是因为区块链行业是一个新兴行业比特币交易所排行，传统的市盈率模型已经不适用于区块链项目的估值。 以币安币为例。 从股票的角度来看，BNB是币安交易所的平台币，与股票有着相似的权益； 从区块链行业的角度来看，币安币是币安智能链的基础。 它是BSC生态的燃料，就像以太坊中的以太坊一样。 正是因为这些交易所目前具有传统金融和区块链的双重属性，市场估值也存在较大差异，这也创造了一些投资机会。

从公链来看，FTX、Coinbase等平台还没有推出自己的公链，Okex公链还在测试中，Binance、火币都各自推出了自己的公链。

笔小宝数据显示，目前以太坊锁仓量已超过630亿美元，总市值超过2500亿美元； 币安智能链太强了，火币生态链的流量溢出效应明显。

从市场的角度来看，平台推出自生公链为平台币赋能，从而增强自身平台的粘性，是一种很好的运营手段。 早期，币安推出了Binance Chain，OKex也推出了OK Chain。 由于Binance Chain和OK Chain不兼容以太坊，整个生态严重缺乏应用开发者，市场运营非常困难。

去年DeFi爆发后，币安灵机一动，推出了币安智能链，完全兼容以太坊EVM，用户和开发者可以轻松迁移过来，从而快速打开市场。 不仅如此，币安智能链的钱包地址与以太坊完全一致。 所以Binance Smart Chain其实是Ethereum Layer 2的另一种形式，Huobi Eco-Chain和Binance Smart Chain基本类似，这里就不做解释了。

3.平台币上限

沃伦认为，交易所行业类似于传统金融市场中的证券公司。 特点是熊市成交量低迷，估值持续下跌； 牛市到来后，交易量和收益都增加，估值上升，这是一个典型的周期。 因此，我们应该思考一个问题：当熊市来临的时候，这些交易所能有多少交易量？ 能支撑现在的估值吗？

以 Coinbase 为例。 当熊市来临时，其成交量可能只有目前水平的1/4左右。 由于其80%的收入来自交易手续费，其利润将大幅下滑，可能难以支撑900亿美元的估值。 .

但另一方面，正如上文所说，币安币和火币积分的兴衰，不仅与交易所自身业务有关，还与各自的公链生态息息相关。 公链生态将提升平台币的使用场景，刺激市场需求，从而带动价格上涨。 因此，币安币和火币积分的价格应该包含其隐含的公链价值。

目前，以太坊生态的主要 Layer 2 项目正在如火如荼地进行。 我们认为一旦Layer 2市场出现优秀的解决方案比特币交易所排行，平台化公链将面临重大威胁。 不仅如此，未来以太坊2.0和波卡推出后，对于平台型公链来说，可能又是一次降维打击。 因此，虽然币安智能链和火币生态链目前都有一定的锁仓，但这种效应能持续多久，以及之后是否还能有效承接以太坊的外溢流量，也不能盲目乐观。 Layer 2的出现，恐怕还是个未知数。